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ob欧宝最新地址:食品饮料行业周报:疫情拐点来临消费有望恢复二季度酒企回落分化
发布时间:2022-09-25 10:46:38 作者:ob欧宝网页版入口 来源:OB欧宝娱乐入口

  1、板块延续小票行情,信心稳步恢复。本周一级行业中食品饮料跌幅2.55%,跑输上证综指(-0.52%)2.03个百分点。板块延续上周走势,整体仍处横盘磨底期,缺乏投资主线,主要受事件催化影响。涨幅靠前标的多为前期关注度较低的小票。各细分行业中,本周保健品涨幅最大(+0.48%),其次为烘焙食品板块(+0.44%),其他子版块均有不同程度下跌。个股方面,青海春天领涨(+13.10%),安记食品(+8.80%)、惠发食品(+7.90%)、金徽酒(+6.88%)、梅花生物(+6.59%)等涨幅居前。本周疫情出现边际向好趋势,全国稳住经济大盘电视会议在本周召开,上海新增新冠确诊人下降明显,复工复产在即,北京也控制住本轮疫情,整体情绪面逐步改善,利好消费恢复。

  2、疫情对行业影响有限,二季度预计酒企分化加剧,把握底部布局优质个股机会。本周三四线白酒公司如金徽酒、老白干酒等涨幅居前,白酒小票走强一方面在于部分公司主销市场受疫情影响较小,另一方面受当前市场小票行情的催化。近期我们对各酒企端午的渠道表现进行了跟踪,1)端午节历来是春节库存消化后的集中补货期,并非终端消费旺季,占全年比重较低,本轮疫情发生在3-5月的行业淡季,仅影响到了局部区域。当前全国大部分省份受疫情影响较小,白酒保持正常动销节奏;部分疫情管控区域防疫政策较前期边际放松,宴席、堂食等消费场景逐步恢复,预计对各龙头酒企全年业绩影响有限。2)预计二季度各酒企回落,分化。高端酒基本面稳健,消费场景以礼赠属性居多,需求刚性,回款发货节奏符合预期,其中贵州茅台表现突出。部分区域餐饮、宴席场景受损,影响次高端及中高端价格带白酒动销,其中全国化次高端酒企如舍得、酒鬼、水井等有高基数压力,疫情拖累其招商节奏,二季度业绩预计较一季度将有回落。区域次高端龙头如苏酒、徽酒等业绩确定性更高,古井、洋河一季度回款比例较高,且疫情并未影响二季度渠道回款节奏,当前渠道库存整体可控;今世缘自5月中旬动销回补明显,5月份基本实现正增长;金徽酒受疫情影响较小,目前回款节奏正常,库存良性。长期看,行业结构性景气的趋势不改,基本面稳健,次高端仍是未来最大机会。短期看,白酒股价前期走弱更多是市场信心不足的原因,当前市场处于磨底期;考虑到疫情对基本面的影响有限,后续随疫情边际转好和经济政策落地的利好催化,市场信心修复后,板块也将迎来反弹机会,建议把握底部优势个股的布局机会。

  3、疫情影响边际改善,关注疫后恢复机会,优选业绩确定性强个股。5月疫情形势逐步放缓,全国新增感染人数递减,由4月底的新增确诊5646人,下降至新增确诊71人。物流受阻现象也逐渐缓解,上海等各地商超、便利店、外卖、餐饮等场景陆续恢复。疫情影响因素逐步改善,各板块表现分化,疫情受益板块随物流恢复,渠道补库存需求较强,速冻食品、复合调味品(含酱腌菜)、休闲食品5月销量继续保持较快增速。受损板块包括啤酒、软饮料、卤制品、烘焙板块5月仍有较大压力,但随疫情影响趋缓,消费场景受损现象改善。成本端,鱼糜、猪肉、青菜头价格有所回落,部分原材料价格仍在高位,如棕榈油、糖蜜、包材等,整体成本压力仍然较大。考虑到未来消费恢复等不确定性因素尚存,我们保持此前选股主线观点:关注短期疫情受损,长期成长逻辑不变,估值回归的龙头个股,如百润股份、绝味食品、安琪酵母、立高食品、重庆啤酒等。同时,优选抗通胀能力以及业绩确定性较强品种,例如双汇发展、涪陵榨菜、洽洽食品、安井食品、三全食品、伊利股份等。

  4、原奶成本内降外升,行业淡季供大于求,乳企成本边际改善,但短期压力仍然较大。1)截至5月11日,内蒙古、河北等10个生鲜乳主产区平均价格在4.16元/公斤,环比下降0.2%,同比下降1.7%,价格下跌一方面由于当前处于原奶消费淡季,另一方面是我国多点爆发的疫情导致运输不畅,需求回落,原奶供大于求,一些地区甚至出现了喷粉的现象。但是国际进口价格乳制品同比涨幅较大,2022年1-4月我国共进口各类乳制品126.65万吨,同比减少13.9%,进口价格上涨约25%,主要进口品类大包粉、乳清粉、婴配粉进口量均减少。较高的进口成本让一部分需求转向国内。2)短期国内外需求均承压:目前国际乳制品价格高位震荡略有回落,截至5月17日的GDT全脂奶粉的招标价格为3916美元/吨,同比-4.9%,从供给端来讲,饲料、化肥和能源成本的持续走高使得全球主要产区产量持续承压,而疫情和经济的压力也使得全球乳制品需求存在一定不确定性。国内疫情封控对二季度乳制品需求产生负面影响,尤其是冰品、酸奶等业务。预计三季度随着疫情的缓解,整体需求将有所反弹。3)乳制品企业原奶成本压力阶段性缓解,但是预计回落幅度有限,需关注疫情后的需求恢复情况以及国际乳制品供需情况。

  1)洋河股份:梦之蓝占比进一步提升,公司向上趋势不改。本周公司召开业绩交流会,与市场进行充分沟通。核心要点为1)公司将坚持市场导向和竞争导向,围绕高端化、品牌化战略,构建“2+5+10”主导产品布局。2)按销售考核口径统计,2021年海、天、梦系列合计占公司营收比重超过75%;其中梦之蓝占营收比重超30%,梦6+销售占梦之蓝比重超50%。3)除公司已经披露的6813万延期理财外,其他产品均已正常兑付。4)去年以来,公司积极推进产品线梳理工作,清理的SKU数量达40%以上。长期看公司在品牌和渠道端的核心竞争力不改,优质的基酒产能及储酒能力也领跑行业。近两年系统性调整进入红利释放期,激励方案顺利落地,考核目标较前期有所提速,预计也将充分释放公司经营活力。

  2)五粮液:1-4月动销任务过半,未来延续稳健成长。本周公司召开股东大会,并与市场进行了充分沟通。核心要点为1)二季度及下半年继续保持两位数稳健增长。十四五坚持“5111”和“2118”两个发展目标。2)各扩产项目完成后,公司酿酒产能将扩大到20万吨,储酒能力扩大到未来近100吨。3)八代普五1-4月份略有增长,实现了50%动销的目标;有11个不受疫情影响的区域同比增长,其中两个区域实现15%以上增长,华东区域1-4月份也基本实现50%动销任务量。4)公司当前实现主产品顺价,未来目标是小步慢跑,稳中有涨。5)五粮浓香销售从汇量增长转向结构式增长,一季度四大全国战略性品牌实现两位数以上增长。6)经典五粮液是经济增长点和品牌价值拉升最主要的抓手,公司不慌不忙、稳中有进。长期看,公司在千元价格带品牌力突出,核心产品需求良性,未来仍将持续放量;在千元价格带降速大背景下,应适当降低对公司业绩的弹性预期,看好公司稳健增长。

  3)山西汾酒:青花势能持续释放,延续“速、量、质”全方位高质量发展。本周公司召开业绩交流会,,与市场进行充分沟通。核心要点为:1)疫情出现阶段性的物流中断,销售场景缺失的情况,目前市场的物流供应已得到有效保障。2)疫情影响下库存有一定波动,但市场一线库存数量不高,处于合理状态。3)全年增长目标不修改,力争2022年营业收入较上年度增长25%左右。4)省外市场的销售和占比达到了历史上的最好水平。长江以南市场连续三年包括22Q1都以平均50%以上的增幅在增长。5)青花爆发出了强大的品牌力和产品力,增幅远超预期。青花50是品类高端定位,青花40是品牌高端定位,青花汾酒的品牌通过40来提升。青花30是产品高端定位。6)玻汾新品在产品投放、招商等方面均本着宁缺勿滥的原则,不适即不准入。7)围绕“大基地市场+领袖市场”进行重点突破。传统的山西根据地市场扩展到环山西市场为主的大基地市场,包括河南、山东、河北、内蒙、陕西。同时下一步将在北京、上海等市场率先实现高质量突破。

  4)口子窖:持续推进营销改革,长期向上趋势明确。本周公司召开业绩交流会,与市场进行充分沟通。核心要点为1)一季度公司200元以上价位产品增速较快,22年计划增长目标不低于15%。2)产品端将突出次高端口子20年、兼香518及口子30年;兼香518销售达到预期,全省市场全面覆盖。3)渠道端将进一步推进安徽市场渠道扁平化。4)合肥市场当前仍处调整期,合肥运营中心即将成立,公司将与合肥经销商切块划区,分散经营,渠道扁平化的工作。5)安徽疫情控制较好,大部分区域仍能正常消费,影响不大,市场渠道库存整体合理。6)口子产业园二期预计9月投产,未来公司65度原酒产能5万吨+,储酒规模30万吨。我们继续看好品牌集中和价位升级下公司的长期成长性;未来改革红利持续释放,长期向上趋势明确。此外,公司回购已经顺利完成,未来激励落地也将带来利好催化。

  5)新乳业:数字化转型和用户营销端发力,公司经受住疫情考验。本周公司召开股东大会和新品发布会。2020年公司提出“三年倍增五年进入全球乳业先进行列”的目标,始终坚持“低温优先,鲜酸双强”的战略,在最新的4月份市场份额数据里,公司取得了单月鲜奶份额最高的增长,同比份额增加两个点以上。在上海疫情期间,公司第一时间启动社区团购,同时依托新希望冷链优势,唯品上海逆势增长超50%。以上海为中心的长三角地区为乳制品消费重地和消费高地,公司通过在上海设立子公司“绿源唯品”,以采用循环型生态农业模式生产的高品质“唯品”等高端产品为突破,加速业务在重点区域布局,过去3年唯品营收复合增长率超过40%。同时公司不断提升并购效率,并购夏进乳业后快速整合,2021年夏进收入增长18%,创近五年最高的增长,利润增长超过20%,取得了非常好的投资效果。

  6、行业评级及投资策略:整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变,次高端逻辑持续兑现;大众品情绪最悲观时点已过,估值回落后龙头企业的投资价值凸显,基于此我们维持食品饮料行业评级为“推荐”。

  白酒:推荐贵州茅台、今世缘、洋河股份、伊力特、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、口子窖、五粮液、金徽酒等。

  大众品:推荐百润股份、双汇发展、洽洽食品、安琪酵母、安井食品、伊利股份、海天味业、重庆啤酒等。

  7、风险提示:1)疫情影响餐饮渠道恢复低于预期;2)宏观经济波动导致消费升级速度受阻;3)行业政策变化导致竞争加剧;4)原材料价格大幅上涨;5)重点关注公司业绩或不及预期;6)食品安全事件等。7)文中所引用资料及数据如与公司公告不一致,以公司公告为准



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